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转自 招商电子
核心观点：
一、强中选强，优质电子白马迎来低位布局良机
去年十一月以来，电子白马尤其是苹果产业链调整比较多，主要因素是iPhone X上市后销量和备货数量预期不断在下修调整，造成了市场对手机产业链投资逻辑和板块估值的分歧，以及机构持仓比例过高所致。而调整到目前为止，哪怕是在最新出来的很保守备货数据假设下，电子白马整体估值也重新到了一个有吸引力的位置。18年以来我们的观点一直是强中选强，仍有一些优质公司能够穿越行业波动，尤其是不断参与零部件创新、提升份额和拓展品类的公司，正迎来低位布局的良机。
首先是苹果销量和备货预期的情况，iPhone X四季度的销量异议不大，在三千多万部，不少公司四季度业绩情况还不错。一季度备货预期，从早期的3000~3500万，后面逐渐调整到2500万，最近又调整到1900万左右，这是一月初的数据，一季度继续调整的概率已不大了，二季度作为传统产品过渡的单季，iPhone X备货预期在1300-1500万，这个保守数据市场亦有所预期。
整体上，加上最近在促销的iPhone8和8plus以及7和7plus，iPhone一季度总体销量有希望在5000万出头，略好于去年同期，二季度和去年同期差不多或略低一些。不过因为iPhoneX高端占比不少，苹果一二季度的收入要好于去年同期，苹果在美股没怎么调整，还有现金以及税等很多逻辑。我们认为，对于有做iPhone X产业链增量产品和增量份额的公司不要太悲观，一、二季度苹果产业链不少公司有30%-50%甚至50%以上的增长还是值得期待的。下半年来看，今年苹果三款新机，是在17年新机基础上扩大Face ID/全面屏等创新的应用范围，便宜版的LCD版和2款OLED高端机型各有各的卖点，便宜机型有性价比，高端机型有新功能的增加，所以下半年并不悲观，今年2-3月伴随新机的逐渐定型，不排除还会有一些创新点进入视野。
另外，我们认为今年安卓手机阵营的集中度会进一步提升。高端阵营可关注三星手机的创新和销售情况，17年比较猛的还是小米和华为，小米销量16年从6000多万到17年9000多万，主要增长在于线下和海外市场的打开，18年这个逻辑下小米看20%左右的销量增长问题不大，华为稳扎稳打做到10%以上增长也看得到，OV今年偏保守，我们假设整体持平，其他厂商我们认为份额还会继续掉。所以手机产品链，还是要做TOP6的生意，把握苹果新增零部件创新，加上安卓阵营做到核心客户的公司是不错的。
从整体消费电子趋势看，今年也是一个百花齐放的状态，手机之外，可穿戴设备如apple watch/airpods值得期待，还有一季度的homepods，以及潜在布局的AR/VR等，这里面能找到一些机会，有量价提升的逻辑在里面。例如手表今年会有大改版，销量看50%增长问题不大，airpods口碑非常好我们看翻倍增长，homepods的销售也值得期待；如果从局部零部件角度来讲，包括玻璃/OLED/不锈钢/无线充电/LCP天线/Face ID/屏下指纹/Type-C/SLP+FPC/防水/双电芯/小件等，十几个创新仍能找到从0到1、从1到n的机会，参与核心创新、提升份额和扩大品类将是我们强中选强的标准，当然消费电子之外，如安防、5G、LED、半导体亦有一些龙头逻辑。
二、主要标的：
首推品种立讯精密，公司在多个终端和多个零部件的创新卡位不错。尤其销量大增的无线耳机和手表今年都贡献很大，手机里面在声学/无线充电/天线今年都有很不错的突破和份额提升，在马达的布局也值得期待，此外今年type-c也不要忽略，type-c在PC和NB以及手机快充市场有明显放量，另外，立讯在5G通信/汽车产业链的前瞻布局也值得期待，今年每个季度业绩增速都会不错。
大族激光最新发了高增长的符合预期的年报业绩快报，而公司最新的非苹果业务，如PCB、大功率、显示、半导体等，订单排期都非常旺，苹果和IT部门的订单展望也不差，我们今年继续坚定看好。
苹果产业链蓝思科技在17年四季度良率和份额都还不错业绩开始释放，在单面变双面玻璃以及ASP提升，和未来几年2.5D转3D玻璃预期的逻辑下，持续增长值得期待；还有最近刚过会的江粉磁材，在模切和金属小件也有不错和卡位，iPhoneX单机价值提升明显，也在一个相对低位，可以关注；另外还有东山精密，无线充电接收端的技术调整被市场在充分预期，后续在苹果中FPC料号的增加也值得期待；欧菲科技在苹果光学和触控膜的进展和布局也逐渐可看到；环旭电子的手表SIP在17年和18年都有很好量的逻辑。还有一些超跌公司也要关注基本面的变化，信维通信最近调整较多，我们需要关注公司在LCP天线和无线充电的业务进展；长盈精密在海外客户如三星和苹果业务的进展和业绩释放情况，歌尔股份在声学、无线耳机以及新智能产品的份额和进展，顺络电子的汽车和无线充电的业务进展，市场过度悲观后，如业务份额或业绩得到确认，其反弹弹性也会比较大。
安防领域，海康大华今年在电子里面的超额收益明显，行业逻辑依然清晰。尤其最近大华股份的低估价值逐步体现，大华在智能化、海外项目、国内项目布局都很不错，今年30%以上业绩值得期待，估值水平20多倍，我们继续坚定强推。海康威视作为龙头，我们继续坚定看好。
5G的逻辑，我们建议重点关注三安光电和生益科技。三安光电是LED和化合物半导体两块业务，LED行业洗牌已比较充分格局已经比较清晰，不必过于担心价格下滑，18年价格也就是正常产能释放和成本下降推动，三安在海外客户和高端产品占比提升带来，亦能以量补价，18年业绩持续增长都比较清晰，另外在化合物半导体业务中，5G相关射频器件/Face ID Vcsel/光通讯等的布局很不错，mini-LED/micro-LED亦有看点，亟待估值重构；生益科技，一方面传统覆铜板业务在上游材料价格相对坚挺，以及公司产能释放和客户产品结构进一步优化下，业绩还能持续增长，另一方面，创新业务如高频高速基材、半导体封装基材等会打开新的成长空间，尤其是5G对高频高速基材在未来的弹性值得期待，18年估值只有十几倍，可以持续关注。
半导体整体板块，我们认为可以等待近期业绩密集释放期之后，来看看技术或事件驱动带来的板块行情，从长期前景结合估值性价比来看，最看好化合物半导体龙头三安光电。
整个电子版块，不管行业整体景气度如何，每年都能找到一些好股出来的，主要是因为过去10以及未来10年，中国电子产业一直处于产业转移的长线成长周期里面。今年业绩持续高增长的公司还是很多的，立讯/大族/三安/大华等等就是典型。大家不要对电子板块过度悲观，整体板块都在调整和到位的时候，正是新资金能够低位进入的好时期，期待17年一季度的抄底行情能够重现。
风险因素：苹果新品发布及销售不及预期，竞争加剧，；
2、上周市场回顾
电子板块上周下跌3.4%，跑输沪深 300 指数4.8个百分点，年初以来电子板块涨幅-2.5%，跑输沪深 300 指数9.3个百分点。上周电子子行业涨幅分别为集成电路0.31%、分立器件-1.16%、半导体材料1.24%、印制电路板-1.92%、被动元件-0.57%、显示器件Ⅲ1.76%、LED 1.28%、光学元件-0.39%、其他电子-1.33%、电子系统组装-3.27%、电子零部件制造-1.87%。
风险因素：苹果新品发布及销售不及预期，竞争加剧，；
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