本周重点推荐组合：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、精测电子（300567）、杰克股份（603337）、浙江鼎力（603338）。
⊙整体观点：围绕先进制造，判断2018年投资节奏分三部走，当前阶段，细分行业白马龙头溢价继续演化，重点推荐三一重工、徐工机械、中集集团，受益标的中国中车；春节后先进制造中的高增速成长股有望引领市场，鉴于近期已经出现调整，重点推荐精测电子、杰克股份、浙江鼎力等高增速优质成长股。央视财经披露三一重工挖掘机价格将上涨3%，维持工程机械产品涨价潮将从外资向内资、单品种向多品种蔓延的判断，量价齐升，行业整体盈利进一步提升，维持工程机械板块周期性行情已至的判断。
⊙工程机械：央视财经披露三一重工挖掘机价格将上涨3%。小松挖机全机型价格上调、三一部分机型价格上调、部分厂商混凝土机械价格上调，表面上看是下游需求旺盛，支撑行业涨价底气，深层原因是厂商二手机存货持续出清，供需格局向好提高产品议价能力。维持工程机械板块周期性行情已至的判断，重点推荐：三一重工、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压。受益标的：柳工、中联重科。
⊙油服设备：截至1月12日当周，EIA商业原油库存减少686.1万桶，减幅大于预期，连续9周录得下滑。截至1月19日当周，美国石油活跃钻井数减少5座至747座。原油供需再平衡，预计布伦特油价有望站上70美元，油服设备行业将迎来春天。油服传导路径为：油价上涨-产能利用率提升-资本支出增加，优先受益是资源类和油服公司，其次是设备公司，而此轮油价上涨更多是供给收缩驱动，企业资本支出比较谨慎，传导时间会比以往更长一些，预计短期A股设备公司股价上涨幅度或将弱于历史行情。细分领域油服设备龙头公司，将优先受益行业复苏，海外订单和并购将积极增厚业绩。重点推荐：杰瑞股份；受益标的：中曼石油，通源石油、海默科技。
⊙3C自动化：前期部分手机机型出货不及预期，导致板块估值整体下调。但对于设备厂商来说，iPhoneX导入OLED全面屏，消费电子工艺革新为3C自动化带来巨大增量需求，3C自动化公司迎来高成长期。重点关注已进入大客户供应链的设备厂商，在检测、邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司。重点推荐：精测电子、联得装备、智云股份。
⊙半导体设备：1月18日北方华创公告完成对美国半导体装备公司Akrion的收购，这是特朗普政府上台后美国外国投资委员会CFIUS首次批准中国企业收购美国企业。判断国内龙头企业在全球的产销体系进一步完善，重点推荐：北方华创、精测电子、长川科技。
⊙报告更新：艾迪精密：业绩大幅增长76%，未来成长性极佳。
1.本周机械行业观点及细分行业信息更新
整体观点：全球主要经济体或已开启新一轮设备投资周期，国内机械设备出口将持续改善；国内更新升级需求支撑机械设备景气度回暖，且机械设备经过5年调整，落后产能已大幅出清，留下来的优势企业规模经济和生产效率整体上明显提高，企业盈利继续好转。
选股遵循三条主线，一是寻找具备全球化成长基因的龙头公司，传统制造业国内需求已无空间，只有具备全球视野和核心竞争优势的企业才能继续做大做强；二是聚焦战略新兴产业，符合国家政策大力扶持和地区产业转移的新兴产业空间大、增速快，且设备先行，业绩爆发力强，重点推荐半导体设备、锂电设备、3C自动化；制造业转型升级和关键零部件国产化倒逼政府力推中国制造2025，高铁、核电、工业机器人等高端装备领域未来将出现一批世界级公司，应自下而上寻找优质标的。
围绕先进制造，推荐机械制造TMT（机器“心脑”革命），判断2018年投资节奏分三部走：
1、当前阶段，我们认为细分行业白马龙头溢价继续演化，重点推荐三一重工、徐工机械、中集集团，受益标的中国中车；
2、春节后，行情将从风格配置向精选个股切换，先进制造中的高增速成长股有望引领市场，重点推荐精测电子、浙江鼎力、杰克股份、恒立液压等高成长股；
3、风险偏好提高后，稳健成长股有望接力上涨，重点推荐美亚光电、豪迈科技、巨星科技等稳健成长股及应流股份等估值偏高却有重大突破的高精尖个股；
继2017年9月装载机统一调价、12月23日小松通知挖掘机全机型价格上调、混凝土机械部分厂商提价之后，2018年1月16日央视财经披露三一重工也表示挖掘机价格将上涨3%。自2016年底到2017年，钢材价格持续上涨，促发了中游制造业中的商用车、装载机集体涨价的局面，但当时并未带动其他工程机械品种上涨，而挖掘机是工程机械里最大的品类，本次小松挖掘机全机型价格上调、三一部分机型价格上调，表面上看是下游需求旺盛，支撑行业涨价底气，深层原因是厂商二手机存货持续出清，供需格局向好提高产品议价能力。随着行业需求持续回暖和龙头厂商历史包袱进一步出清，维持工程机械产品涨价潮将从外资向内资、单品种向多品种蔓延的判断，量价齐升，行业整体盈利进一步提升。维持工程机械板块周期性行情已至的判断，重点推荐：三一重工、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压。受益标的：柳工、中联重科。
近期布伦特原油期货突破69美元/桶，原油供需再平衡，预计布伦特油价有望站上70美元，油服设备行业将迎来春天。油服传导路径为：油价上涨-产能利用率提升-资本支出增加(采购设备)，优先受益是资源类和油服公司，其次是设备公司，而此轮油价上涨更多是供给收缩驱动，企业资本支出比较谨慎，传导时间会比以往更长一些，鉴于当前阶段市场重业绩、偏好龙头，预计短期A股设备公司股价上涨幅度或将弱于历史行情。细分领域油服设备龙头公司，将优先受益行业复苏，海外订单和并购将积极增厚业绩。重点推荐：杰瑞股份；受益标的：中曼石油，通源石油、海默科技。
本周重点推荐：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、精测电子（300567）、杰克股份（603337）、浙江鼎力（603338）。
核心推荐组合：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中集集团（000039）、精测电子（300567）、浙江鼎力（603338）、杰克股份（603337）、恒立液压（601100）、豪迈科技（002595）、美亚光电（002690）、艾迪精密（603638）、京山轻机（000821）、智云股份（300097）、巨星科技（002444）、先导智能（300450）、上海机电（600835）、弘亚数控（002833）、众合科技（000925）、天地科技（600582）、郑煤机（601717）。
1.1. 工程机械：工程机械涨价行情蔓延
1.1.1. 2017年汽车起重机销量20508台，同比增长131%
据中国工程机械商贸网数据显示，12月汽车起重机销量为2023台，同比增长139.13%。2017年共销售汽车起重机20508台，同比增长131%，自6月份以来，同比增速连续七个月保持在100%以上。
图1：2017年汽车起重机销量20508台，同比增长131%
数据来源：中国工程机械商贸网、国泰君安证券研究
1.1.2. 三一挖机将提价3%，网红微挖成最热“年货”
1月16日，央视财经披露工程机械再次提价，继9月份的装载机涨价之后，三一重工也表示，2018年1月份挖掘机价格将上涨3%。其中，灵活高效的微型挖掘机逐渐兴起，将于2018年2月迎来提价。
点评：2016年底到2017年，钢材价格持续上涨，促发了中游制造业中的商用车、装载机集体涨价的局面，但当时并未带动其他工程机械品种上涨，而挖掘机是工程机械里最大的品类，本次小松挖掘机全机型价格上调、三一部分机型价格上调，表面上看是下游需求旺盛，支撑行业涨价底气，深层原因是厂商二手机存货持续出清，供需格局向好提高产品议价能力。判断随着行业需求持续回暖和龙头厂商历史包袱进一步出清，工程机械产品涨价潮将从外资向内资、单品种向多品种蔓延，量价齐升，行业整体盈利进一步提升。重点推荐：三一重工、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密、恒立液压。受益标的：中联重科、柳工。
1.2. 油服行业：油价上涨，美国原油产量预计增长
EIA周五（1月17日）公布的数据显示，截至1月12日当周，EIA商业原油库存减少686.1万桶，大于预期的减少353.6万桶，连续9周录得下滑。相应，美国原油库存规模减少至4.1265亿桶，不仅创下近3年新低，而且还低于约4.2亿桶的近5年均值水平。
截止1月12日当周，美国原油实现产能975万桶/日。2018年初，美国原油产能一度下滑至949万桶/日，很大程度上是因为寒冬导致一些石油生产设备停摆。
Baker Hughes周五（1月19日）公布的数据显示，截至1月19日当周，美国石油活跃钻井数减少5座至747座。
IEA周五（1月19日）公布月度原油市场报告。2018年非OPEC原油供应将增加170万桶/日。美国、加拿大、巴西将是非OPEC原油供应增长的主要来源。预计在油价上涨影响下，美国原油产量将出现爆发性增长。
报告称，因北海和委内瑞拉产量减少，12月全球石油供应减少40.5万桶/日至9770万桶/日。2017年委内瑞拉产量出现了计划外的历史最大降幅，预计2018年进一步减少。因委内瑞拉减产，OPEC 12月原油产量降至3223万桶/日，从而将减产执行率提高至129%。报告还指出，OECD商业原油库存在11月份连续第四个月减少，降幅为1790万桶，预计12月降幅相当。
维持2018年全球原油供应增长预期130万桶/日不变。报告称，美国原油供应最高可能达到1000万桶/日，取代沙特产量地位。
图2：美国商业原油库存创两年来新低
数据来源：EIA、国泰君安证券研究
图3：美国商业原油本周库存连续9周下滑
数据来源：EIA、国泰君安证券研究（采用路透社预测值）
图4：近期七大页岩油区块钻机数并未随油价走高
数据来源：EIA、国泰君安证券研究
图5：美国原油钻机数量下降5座
数据来源：Baker Hughes、国泰君安证券研究
点评：OPEC减产卓有成效，美国页岩油复产速度放缓。①OPEC与非OPEC产油国减产协议已延长至2018年底，两大豁免国接受产量上限。②减产取得成效，执行率维持高水平。2017年OPEC平均减产执行率在91%，非OPEC产油国平均减产执行率在83%。10月份以来减产执行率不断走高。③美国活跃钻机数自6月以来保持稳定，与页岩油开发密切相关的水平井也停止增长，预示页岩油复产速度放缓；现阶段页岩油企业的现金流和资本支出仍不足以大幅增产。
图6：2017年OPEC与非OPEC减产执行率较高
数据来源：IEA、国泰君安证券研究
图7：OPEC减产取得成效
数据来源：OPEC、国泰君安证券研究
原油供需再平衡，布伦特油价有望站上70美元，油服设备行业将迎来春天。油服传导路径为：油价上涨-产能利用率提升-资本支出增加(采购设备)，优先受益是资源类和油服公司，其次是设备公司，而此轮油价上涨更多是供给收缩驱动，企业资本支出比较谨慎，传导时间会比以往更长一些，鉴于当前阶段市场重业绩、偏好龙头，预计短期A股设备公司股价上涨幅度或将弱于历史行情。细分领域油服设备龙头公司，将优先受益行业复苏，海外订单和并购将积极增厚业绩。重点推荐：杰瑞股份；受益标的：中曼石油，通源石油、海默科技。
1.3. 半导体设备：北方华创完成对Akrion的收购， 国内最大掩膜版制造基地项目在成都启动
1.3.1. Gartner 大幅上修2018年全球芯片销售预估
1月15日Gartner首席研究分析师 Ben Lee以存储器市况优异为由，将 2018 年全球半导体销售额预估值调高 236亿美元至 4510亿美元，相当于较2017年成长7.5%。其中，DRAM、NAND Flash存储器涨价拉高了整体半导体市场的展望，带动储存器芯片市场预估值提升195亿美元。
点评：此次半导体市场波动源于原料短缺以及随之而来的销售均价走高。最近被爆出的芯片安全漏洞问题对整体市场有较大的冲击，目前漏洞的解决主要依靠固件和软件更新，进而影响处理器性能，使得高效能数据中心处理器需求在短期内走高。长期而言微处理器架构势必需要重新设计，从而减轻软件更新所带来的效能影响并限制长期预估冲击。
1.3.2. 北方华创成功收购Akrion
1月18日，北方华创发布公告称，公司已经完成对美国半导体装备公司Akrion Systems LLC的收购，总价1500万美元，这是特朗普政府上台后美国外国投资委员会CFIUS首次批准中国企业收购美国企业。Akrion是一家向半导体生产商和科技企业提供设备的公司，资产交割完成后，北方华创正式取得了Akrion公司全部清洗设备业务相关资产。
点评：Akrion公司在半导体精密清洗技术方面拥有多年的技术积累和客户基础，通过对Akrion公司资产、负债及相关业务事项的收购，将与公司原有的清洗设备品种形成良好的互补，丰富北方华创清洗机设备的产品种类与型号，提前布局18英寸清洗机业务；同时拓展公司在清洗机设备领域的全球产销体系，并进一步增强公司服务全球客户的能力，更好的助力公司国际化业务的发展。重点推荐：北方华创。
1.3.3. 我国最大的掩膜版制造基地项目在成都启动
1月18日，国内首条G11光掩膜版项目在成都高新区启动，总投资10亿元，由成都路维光电有限公司负责项目建设。该项目计划投资建成6条高世代掩膜版生产线，可全面配套国内高世代、新型显示产业，建成后将成为我国最大的掩膜版制造基地。工厂预计2018年四季度试产，2019年1月正式投产。
点评：近十年来，全球显示面板的需求量持续增加，市场前景向好，但掩膜版行业技术壁垒高，且中国在该领域起步晚，目前仅能够满足中低端产品市场的需求，高端掩膜版则长期依赖进口。该掩膜版项目投产后，将大力推动光掩膜版的国产化，并促进高端掩膜版产品本土化的早日实现。
1.4. 3C自动化：估值调整充分，板块低估迎来良机
1.4.1. iPhone X出货不及预期，或对供应链产生影响
Technews科技新报，1月19日报道，针对近期大家关注的苹果 iPhone X 销量情况，长期观察苹果动向的凯基证券知名分析师郭明錤表示，在出货不如预期的情况下，下修 2018 年前两季的出货量，分别来到 1,800 万支及 1,300 万支。并且，预期 iPhone X 将在约 2018 年中结束生产，生命周期出货量约 6,200 万支，低于先前预期的 8,000 万支。
郭明錤在最新的研究报告中指出，iPhone X 出货不如预期的两大关键，分别是中国市场的需求疲弱，以及售价太高所致。其中，在中国市场的需求疲弱上，因为受限于中国市场换机周期延长，也就是从 2016 年第 4 季的14 到 16 个月，延长到 2017 年第 4 季的 24 到 26个月，造成市场对 iPhone X 需求量减少。
据《电子时报》北京时间1月17日报道，上游供应链消息称，由于iPhoneX、iPhone 8以及iPhone 8 Plus的订单低于预期，iPhone供应链零部件供应商很可能被迫延长第一季度的春节假期。iPhone系列手机的第一季度零部件订单将比预期低15%至30%，这主要受到了季节性因素的影响。不过，一些消息称， iPhone 8和iPhone 8 Plus销量低于预期，拖累了iPhone X的销售势头。
1.4.2. 2017年OLED设备支出创155亿美元记录
投影时代1月9日报道，DSCC分析师表示，2017年是显示设备市场创纪录的一年，收入达创纪录的247亿美元（较2016年增长30%）。其中OLED相关支出更是达到了创纪录的155亿美元，较2016年增长了143%。三星在OLED设备市场的份额为48%，其次是京东方为24%（较2016年实现229%增长）。
OLED设备收入占整体显示设备市场的63%，超越LCD（2017年收入较2016年下降27%）。2018年，DSCC预计设备市场将下降9%，订单量将在2019年恢复增长。2018年下滑的主要原因是三星将在2018年将其设备订单减少64%。预计2018年中国在OLED支出方面将领先，与韩国企业相比将保有64%-36%的优势。
点评： 按照此前凯基证券机构（KGI）分析师郭明池的说法，2018年苹果将推出三款全新iPhone，一款基于iPhone X小幅升级，采用5.8英寸OLED屏幕；一款屏幕更大，可以看做iPhone X Plus，采用6.5英寸OLED屏幕；另一款则是采用6.1英寸LCD屏幕的廉价版iPhone X。
iPhone X导入OLED全面屏，未来国产手机OLED及全面屏渗透率不断提升，消费电子工艺革新为3C自动化带来巨大增量需求，判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场将迎来替换潮，3C自动化公司迎来高成长期。重点关注已进入大客户供应链的设备厂商，在邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司；以及在3D玻璃热弯机储备积极的公司。重点推荐：联得装备、智云股份、精测电子。
图8：9寸以下中小型OLED市场份额中，三星居于首位
数据来源：工程机械工业协会、国泰君安证券研究
产业转移背景下，3C制造业正加速转移至中国。高性价比和本土服务将提升本土3C自动化设备厂商的市场份额。OLED应用领域不断扩大，替换LCD是大势所趋。iPhone X导入OLED屏，国产手机OLED渗透率不断提升，判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场将迎来替换潮，3C自动化公司迎来高成长期。
2017-19年大陆面板总投资在4,000亿以上（其中，OLED新建产线投资约2,000亿），其中设备投资占比约60%，对应2,400亿设备投资。阵列（前段）、成盒（中段）、模组（后端）制程占比分别为65%、25%、10%。其中，前段和中段的生产技术主要由外国生产厂商所垄断，国内设备厂商的主要商机在于后段模组设备上；检测制程有望向前中段延伸。2017-19年后端模组制程设备投资需求约为240亿元，其中核心主设备如邦定、贴合、检测价值量约占60-70%。按3.5s节拍，一条线COG：FOG：贴合设备配比为1:1:1。
除了面板厂商扩产提升3C自动化设备需求，大客户供应链上的触控厂如TPK、GIS对国内邦定、贴合等需求也相当高。
表1：面板厂商OLED新建产线投资约2,000亿，拉动设备投资额提升
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
1.5. 轨交设备：比亚迪开建柬埔寨首条单轨
1.5.1. 比亚迪云轨落户澜湄国家，开建柬埔寨首条单轨
据e车轨道交通资讯1月15日报道，比亚迪与柬埔寨金边政府签署云轨合作协议，在澜湄合作成果上添上浓墨重彩的一笔，这是柬埔寨第一条单轨线路。
点评：2016年底比亚迪通过跨座式单轨进军城市轨道交通领域，云轨作为公司的战略性产品，为公司的长期成长开辟了一片新蓝海。随着澜湄六国合作的进一步深入，判断云轨技术相关上市公司及国内信号系统上市公司将充分受益。重点推荐：众合科技；相关标的：中国中车、华铁股份。
1.5.2. 上海申通地铁集团与银联、支付宝成立合资公司
据e车轨道交通资讯1月17日报道，上海申通地铁集团已与银联、支付宝两家支付巨头分别成立合资公司，将开展深度合作。
点评：此次合资主要是搭建地铁快速支付共享平台，有助于打造“移动智慧城市”，未来长三角地区城市之间支付有望打通，不需要每到一个城市就更换当地交通卡。重点推荐：众合科技；相关标的：中国中车、华铁股份。
1.6. 核电装备：3,000万千瓦装机缺口，核电有望建设加速
上海证券报1月18日报道，2018年1月刚过半,国内核电领域出现许多新动向,涉及重要人事变动、核电机组进入关键节点、核工业集团合作等。核电行业人士认为,无论对国内还是全球核能产业,这些都是积极信号。 三门核电1号机组和海阳核电站1号机组于2018年1月4日召开首次装料工作专家会,这或许意味着大概率将在2018年投产。
点评：按照《电力发展“十三五”规划》,2020年中国核电规划装机容量达到5800万千瓦,在建3000万千瓦。截至2017年底,我国在运核电机组装机容量3688万千瓦,在建核电机组装机容量2155万千瓦。据此估算,尚有2000万千瓦左右装机缺口,未来三年预计每年开工6台至10台。
我们判断，三门1号机组并网发电将成为核电板块重要催化剂；2015年经历了核准高峰，全年共核准8台核电机组，而2016年核电机组“零核准”，意味着2017-2020年年均将有8台核电机组通过核准与开工建设；我们认为，“十三五”期间目标明确，短期核准和新开工机组数量波动不影响核电中长期趋势。受益标的：台海核电、应流股份。
图9：全球核电发展波动性明显
数据来源：IAEA，国泰君安证券研究
图10：近些年我国每年新开工机组数全球居首
数据来源：IAEA，国泰君安证券研究
图11：我国在建核电机组数全球居首
数据来源：IAEA，国泰君安证券研究
图12：我国在运营核电机组数量居于全球第四
数据来源：IAEA，国泰君安证券研究
2. 行业或公司更新报告
2.1. 艾迪精密公司更新20180116：业绩大幅增长76%，未来成长性极佳
结论：公司预计2017年净利润约1.4亿，同比增长76%，符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机，内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS分别为0.78/1.31/2.01元，维持41.90元目标价和增持评级。
下游行业回暖叠加公司竞争格局优化，破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及快速增长，以及基建有效投资需求下，市场加大对破碎锤及液压件需求；②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差，20-50吨挖机等路面机械高端液压件性价比高、性能稳定，且不断加强与国内外知名主机厂深度合作，竞争优势大幅增强，生产订单饱满，逐步替代进口产品；③17年公司充分利用募集资金，快速扩大生产规模并进行技术改造，产能逐步释放，规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。
重申公司内生成长性远大于周期性，2017-19年CAGR达60%。①市场普遍认为公司破碎锤产品周期性强，但我们认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率高速增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下，破碎锤成长性极好；②工程机械高速增长下，核心液压件进口替代拐点即将到来，国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机；③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台，液压马达销量1.3/3.3/5万台，主泵销量2.5/4/6万台，营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元，CAGR高达60%。
催化剂：液压件供给格局重构；破碎锤配锤率提升
风险提示：与主机厂液压件合作进展不及预期
3. 行业观点精要及重点覆盖公司估值表
表2：机械行业观点精要及推荐标的
表3：相关标的盈利预测表及估值表
数据来源：国泰君安证券研究
黄琨 13817464111：行业首席；
李煜 18600167648：负责核电设备、农业机械、服务机器人、3C自动化、通用航空等行业；
韦钰 13022128047：负责工程机械、轨交设备、电梯、3C自动化机器视觉、印包设备等行业；
胡刚 13641925045：负责锂电自动化、物流自动化、煤化工设备、轻量化等行业。
