中国光大国际 (257 HK; 11.88港元; 目标价: 13.8港元)
传统领域拓展顺利 新业务渐显峥嵘
公司2017年全年实现营收200.4亿港元，同比增长43%；实现归母净利润935.1亿港元，同比增长36%；折算基本每股收益0.78港元。此外，公司计划派发每股末期股息0.12港元。对此，我们评论如下：
业绩符合预期，项目建造及运营双高增
公司业务延续快速增长势头，其中环保能源板块共处理生活垃圾117万吨 (+31%)，绿色环保板块共处理生物质原料169万吨 (+131%)。公司持续强化项目管理，2017年共有45个项目建成并新开工40个项目。在建项目推进迅速助建造收入增加47%至132.4亿港元；管理提效及运营规模持续增加推动运营收入增加45%至39.8亿港元。公司综合毛利率小幅下降2个百分点至36%，主要受毛利率相对低的建造收入占比上升影响。公司资产负债率小幅虽小幅上升1个百分点至61%，但仍然健康。公司在手现金充沛，扩张无忧。
传统优势业务拓展顺利，新领域布局渐显峥嵘
公司在垃圾发电、生物质及水务等领域拓展顺利，2017年共获取54个新项目及3个调增项目规模的补充协议，合计投资额197亿元，项目数量及投资额均创新高，为公司后续发展提供良好保障。截止2017年末，公司垃圾发电设计规模增至6.6万吨/日，污水设计规模增至384万吨/日，生物质设计规模增至845万吨，行业龙头地位进一步巩固。除在传统优势领域延续一贯快速发展势头外，公司环保装备板块签署设备外销合同共计8.2亿元，土壤修复等新业务布局良好，新业务有望成为公司未来业绩成长重要一环。展望未来，预计公司会通过不断延伸产业链，通过介入环卫、环境科技等领域，拓展产业链条的广度和深度以提升竞争力和市占率。
平台化战略成型助力成长
环保行业发展正在全面迎来环境质量时代，地方政府日益需要系统性环境解决方案以真正解决环境问题，在此阶段的环保项目投融资规模大型化和综合化趋势显著，针对环保的“需求出口”及“资金接口”日益集中，助推优质龙头公司成长为充分对接各方需求的平台型公司，其未来成长潜力最大。公司已成功打造横跨固废、危废、节能、风光等多个业务板块，规模优势突出且品牌优势已确立，平台战略成型。多元协同战略和品牌美誉度强化公司交叉销售和二次开发能力，比大多数仅集中于一个细分领域谋发展的竞争对手获取更快成长。
风险提示
宏观经济致需求受限或支付困难；在建&拟建项目执行进度低于预期；生物质原料供给不足或价格大幅上升；政府补贴政策调整。
建议关注
考虑公司在建项目丰富且市场拓展迅速，上调2018~2019年EPS预测7.2%/17.9%至0.98/1.23港元 (原预测为0.92/1.04港元)，新增2020年预测1.44港元，参考行业及公司历史估值，给予2018年14倍目标P/E，目标价为13.80港元，建议投资者关注。
资料来源：相关公司、中信证券 风险等级: 由低至高分1至5级
特别声明
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分析师声明
主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。
评级说明
投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 |
| 评级 | 说明 |
股票评级 | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； |
增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间 |
持有 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间 |
卖出 | 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； |
行业评级 | 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； |
中性 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； |
弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 |
其他声明
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