2020-12-15 06:27:13
作者：安信证券 赵晓光 郑震湘 邵洁
7.视频时代的投资机会
创新永无止境，互联网进入视频时代，人的六大需求还有更多痛点等待挖掘。智能手机之后，科技创新将聚焦视频显示环节，移动互联之后的万物互联时代，虚拟显示将重新定义可穿戴设备的显示方式。随着Oculus设备即将面向大众消费者发售（我们预计在二季度末），其他巨头如谷歌、微软、三星也纷纷发力，虚拟显示设备推广进度有望超出大众预期。
在视频时代，相关的输入端、计算端、输出端以及数据运营都蕴含一系列的机会，从投资角度我们主要推荐四方面机会：（1）虚拟显示；（2）显示屏；（3）摄像头；（4）视频资源运营。
7.1.虚拟显示
7.1.1.虚拟显示产业链参与者
为降低成本和保证供应，Oculus设备早期原型机大量采用智能手机成型零部件，智能手机时代供应链领先者能够顺利切入新一代计算平台。歌尔声学长期与虚拟显示领导企业保持深度合作关系，我们判断Oculus和索尼的产品都是歌尔声学独家，歌尔声学在下一轮科技行业竞争中走在全球第一，声学以外承担更多设计和代工工作。歌尔声学作为电声、光电等领域有限的几家国际领先企业之一，未来有望参与到多款虚拟显示产品，是投资虚拟显示的首选标的。
7.1.2.虚拟显示技术拥有者
微投影技术是虚拟显示未来的主流应用技术之一，上市公司中利达光电、水晶光电主要从事微投影技术的研发和器件制造。（水晶光电作为投行项目，本文不做评述）。
利达光电长期在光学精密器件领域耕耘，业务主要集中在光学薄膜、数字投影仪、数码相机的关键零部件，五大核心技术包括：（1）光学薄膜技术，（2）光学加工技术，（3）光学镜头设计开发，（4）光学检测技术，（5）图像处理和融合技术。
利达光电长期耕耘于光学精密器件市场，与sony、epson、canon、nikon等日本光学厂商深度合作，在光学投影技术上有深厚积累。公司微投影技术主要采用3Lcd技术，已经在虚拟显示领域有所应用，将分享消费级虚拟显示市场爆发红利。短期来看，公司虚拟显示产品将在车载产品，包括倒车影像，360度环向，抬头显示等领域取得突破。CES上智能汽车普遍应用HUD抬头显示技术，宝马高端车型全部配备。公司技术相比宝马万元以上产品具有绝对价格优势，有助于推动抬头显示技术在普通民用车型中广泛应用。公司已经与母集团南方工业集团旗下兄弟公司长安汽车合作进行了3-4年研发验证，15年后有望实现订单突破。
长江力伟，专业从事LCoS（硅基液晶）虚拟显示芯片核心技术的研发、LCoS显示屏生产、LCoS应用方案开发及产业化整合。建立了从LCoS芯片开发设计、LCoS显示屏生产、光学集成到应用方案开发的完整产品线，为国内外LCoS终端应用产品（投影和近眼显示）厂商提供或代工定制核心器件LCoS显示屏。目前长江通信，持有长江力伟34%股权。
7.2.显示屏
在智能终端的价值拆分中，屏幕价值始终最大，以iPhone为例，屏幕成本占比始终超过20%，且随着世代更新屏幕价值占比不断提升。在视频大时代，显示屏作为一切内容的载体，其价值将进一步得到提升。历史上每一次屏幕升级换代，都造就了一批新的市场明星——莱宝高科、欧菲光、蓝思科技等等。
对于显示屏，我们提示两个关键机会：（1）显示技术升级，镀膜工艺崛起；（2）面板行业，中国公司由模组向上游挺近。
7.2.1.镀膜工艺崛起
iPadAir2首次采用超级减反膜，引领新的技术风潮。苹果Retina屏幕已经达到视网膜清晰度，In-cell技术显著减薄屏幕厚度，屏幕继续提升分辨率和减薄的边际效应减弱，创新方向指向提升视觉效果和功耗降低。在蓝宝石大量生产遇挫之时，能够显著改善户外阅读质量的减反射镀膜工艺崛起。
iPadAir2重点强调反光率参数改善，反光率降低了56%，在户外阅读时能够更清晰看清屏幕画面，也因此降低了此前必须调高屏幕亮度带来的电力损耗。同时iPadAir2的减反膜同时还是超硬膜，通过Si3Nx（x=2~5）、SiO2(或MgF2)和氟硅聚合物构成的多层膜可以实现超硬消反光防水防污功能。
目前国内主要有两条减反射膜技术路线：利达光电与水晶光电（水晶光电作为投行项目，本文不做评述）。
利达光电——“设备-原材料-工艺”全产业链龙头。利达光电持续致力于超硬膜的研究，募投项目超硬膜产能已经于2014上半年完成达产，前母公司中光学（目前是兄弟公司）与全球最领先真空镀膜机生产厂商之一日本光驰合资的南阳光驰直接切入上游真空镀膜机设备生产，公司具备超硬膜最核心原材料SiN核心专利，因此利达光电具备“设备-原材料-工艺”全产业链积累。镀膜此前主要应用于相机市场，在手机、平板等智能终端应用较少，因此产业链中具备镀膜工艺积累的企业较少，当行业应用爆发的时候，机会只属于具备“设备-原材料-工艺”全产业链积累的领先者。利达光电在2014年9月申请的发明专利，提出了一种在视窗面板、仪器保护窗口和特殊镜头超硬消反光防水防油薄膜，实现可见光波段高透过率和消表面反射，膜层硬度达到9H以上，牢固性高具有耐摩擦划伤，防水、防油污的功效，解决了视窗玻璃易划伤，易脏污，透过率低影响使用效果的难题。
14年12月，利达光电与金龙机电达成合作协议，就只能手机、平板电脑等触显屏类蓝宝石超硬无反光膜面板达成合资合作意向协议，双方共同成立合资公司，其中利达光电、金龙机电、利达核心技术团队、金龙机电核心技术团队分别持股40%、40%、15%、5%。双方强强联手能够充分利用双方在技术和客户资源上的优势，在减反镀膜行业爆发之际抢占领先地位。
7.2.2.中国面板产业链上游突围
液晶面板作为电子智能终端产品的显示器件地位关键，中国大陆已经成为全球电视、电脑、手机等智能终端的第一生产国，但面临“缺芯少屏”的困境，根据大陆海关数据，2013年中国进口额前四位的产品分别是芯片（2313亿元）、原油（2196亿元）、铁矿石（1040亿元）、面板（496亿元）。因此长期以来，政府强力支持面板国产化。近几年的LCD面板新增产能将主要集中在中国，京东方、华星光电、中电熊猫等公司积极投入，未来几年产能将集中释放，中国大陆面板生产量世界占比将快速提升。
LCD行业存在经典的微笑曲线，面板生产与制造的毛利率波动较大，盈利能力存在较大不确定性，而上游原材料技术含量高，技术主要掌握在日韩、欧美等国家个别企业手中。如果不能实现LCD上游材料的国产化，那么仍然不能改变中国面板行业受制于人的局面。
面板行业的发展形势，有利于中国企业上游突围。一方面，新增产能集中在中国大陆，需要原材料就近配套，；另一方面，海外市场不景气，海外企业态度变化，愿意与中国企业在更深度的股权和技术层面进行合作。
国家对面板产业的扶持，带动上游光学原材料的企业成长，东旭光电今年大尺寸玻璃基板技术突破，产能上升，京东方就与其达成采购协议，说明技术突破带来销售上升的周期很短，国产材料需求旺盛。从光学材料的微笑曲线看，玻璃基板作为成本最大的光学显示原材料，是国产化的突破口，现在已卓有成效。未来的光电产业扶持和国产化将向沿微笑曲线向下走，各种光学膜的生产制造将是重点。
我们从产业方面了解到，面板材料的国产化率很低，G5、G6以上所需电子材料的渗透率更是微乎其微，但渗透率低说明的是市场空间大，伴随国家扶持、人才引进等一系列举措，国内公司已经开始赶上，预计未来将放量与国际厂商竞争。其中光学膜行业毛利率在40%以上，附加值高，是国内厂商进入的首选。
面板上游零部件领域，我们建议关注聚飞光电（光学膜）、东旭光电（玻璃基板）和深纺织（偏光片）。
聚飞光电，公司从LED封装向显示器件上游材料进军，产业链向微笑曲线上游移动。公司除了在大尺寸背光继续深耕获得增长以外，还拓展了光学膜业务。公司在14年底的光学膜月收入只有200万，但是前期客户认证和试生产都很成功。预计公司在2015年的光学膜的收入可以达到8000万元。公司看准显示上游材料的广阔机会，增亮膜和扩散膜在背光模组膜类成本占比最高，预期在15年下半年可以看到公司在此业务的成果。我们认为随着微笑曲线上游附加值的提升，公司还会加入更多上游材料的研发，未来面对更广阔的空间。
7.3.摄像头
视频大时代，摄像头作为视频采集设备价值显著，三类产品最值得关注：（1）双摄像头手机；（2）虚拟现实时代的多摄像头全景摄像机；（3）类似Gopro和DropCam的新型硬件。
摄像头的发展趋势是：（1）单机摄像头应用数量更多，科技含量更高；（2）摄像头的应用场景扩大，新的市场打开；（3）围绕视频数据的分析、处理、压缩和传输最重要，大数据和云计算是核心支撑。
7.3.1.双摄像头手机
双摄像头，摄像要求不断提升的必然趋势。2011年，LG、HTC等分别推出过双摄像头机型LGOptimus3D、HTCEVO3D等等，更加倾向于视觉上的“裸眼3D”效果和娱乐性，依赖摄像头与屏幕的结合使用。2014年，HTC在旗舰手机M8上使用了景深摄像头与成像摄像头搭配的双摄像头方案，2014年底华为荣耀6Plus采用了仿生双摄像头。
厚度与效果，智能机摄像头面临选择。单摄像头拍照质量随着像素提高而提高。目前，主流的智能机摄像头像素已达到1300万像素/5片镜头以上，在此基础上的进一步提高将在厚度上面临选择。iPhone6把摄像头做成凸起形状，而三星以手机的厚度保持摄像水平。其他主推手机摄像功能的品牌如LUMIA1020等则几乎将相机镜头嵌入到智能机中，以追求单反级别的摄像品质。除了对拍照画质提升等有一定帮助外，双摄像头可以结合算法打造出景深效果，模拟相机通过较大光圈和长焦实现的前景/背景虚化效果，在不明显增加相机厚度的情况下，提供更好提供良好的用户体验。
双摄像头主流技术：（1）双摄像头像素一致，光学系统一致，摄像头间距较小。这类双摄像头可以实现像素增强、快速宽动态、提升弱光拍摄能力、全景深拍摄等功能。宇龙铂顿和华为荣耀6Plus均属于此类。（2）双摄像头像素一致，光学系统接近，摄像头间距较大。这类双摄像头可获取更大的深度范围，更准确的深度精度，可实现3D建模、手势识别、测距等智能化的应用。（3）双摄像头像素不一致，光学系统不一致。通过双摄像头之间的切换而引起所接收的景深、焦深的改变，实现光学变焦的功能。
手机摄像头主要包括四大元件：镜头、传感器、马达、FPC柔性电路板。镜头捕获景物光线，在聚焦平面上形成清晰的影像，通过感光材料CMOS或CCD感光器记录景物的影像。传感器是相机模组的核心，采集影像信号，转为数字信号传给数字图像处理器（ISP）进行图像处理。音圈马达（VCM）是控制镜头进行运动的部件，原理与扬声器类似。FPC柔性线路板连接芯片和手机，起到信号传输作用。
摄像头供应链中，我们最看好控制马达的金龙机电、FPC软板的得润电子、封装的晶方科技和硕贝德等。
金龙机电，公司产品未来看点主要有：（1）预计进入苹果下一代触觉反馈马达，未来智能控制是大趋势；（2）双摄像头会成为趋势，公司摄像头驱动马达业务已经成熟；（3）公司盖板业务拐点显现，金龙与利达公告的合作目标围绕大光学产业链布局，双方合作我们非常熟悉也非常看好。继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。高端客户今年一季度可穿戴设备出货官网确定，公司进入供应商机会将带来超预期表现。
7.3.2.虚拟现实全息摄像机
全景摄影上一次成为热点是因为谷歌街景，以Oculus为代表的虚拟现实技术再次把全景摄影推向热点。目前从事全景摄像机的厂商主要包括：欧美的Jaunt、Panocam3d、360Heroes、Condition1，韩国三星，香港izugar，国内VR8等。360度全景VR视觉公司Jaunt是目前虚拟现实全景摄像机的领军者，目前最受欢迎的很多虚拟现实视频都由该公司设备拍摄，如McCartney的《LiveandLetDie》VRMV,二战营救类动作片《TheMission》；惊悚片《黑色弥撒》；灾难片《KaijuFury》等。
最新款Jaunt原型机包含24个摄像机，其中20个在四周，4个分别在原型机的头部和底部，实现360度全景摄像，右侧则是麦克风阵列。
7.3.3.GoPro与DropCam，摄像头的新应用场景
GoPro和DropCam都是视频时代来临的典型例证。GoPro旗下运动摄像头HDHERO系列产品可配合不同插件组合适用于各种环境，为滑板，冲浪，自行车，摩托，汽车，滑雪等户外运动提供拍摄可能性，是极限运动爱好者的最爱。
GoPro的兴起恰逢YouTube、Facebook等社交媒体视频内容广泛传播之际，在这个“来看我”(look-at-me)的时代，GoPro让使用者个体的表达变成了一种流行，成为一种生活方式。在YouTube上，GoPro已经成为一种视频标签的种类，使人们和他们的GoPro具有了一种情感上的关联，鼓励人们去挑战世界。GoPro的成功也吸引了其他厂商参与运动摄像头市场，HTC推出了HTCRE运动摄像头，海康威视萤石则发布了可穿戴式互联网运动相机S1，各项参数已超过GoPro，性价比更优。
DropCam提供适用于普通家庭的视频监控方案，其生产的高清摄像头具有运动警报、双向对讲、DVR播放、夜视和视频切割分享等功能。DropCam将视频存储在云端，监控纪录永远不会丢失，随时可调用。每天上传到DropCam上的视频播放时间甚至远超过YouTube（用户每分钟上传100小时以上）。
相比传统的摄像头厂商，DropCam优点在于：（1）用户体验，设置简单，针对用户需求；（2）智能报警，利用画面分析算法，当有危险或者异常时通过手机自动提醒用户，随着视频分享量的提升算法还在不断升级进步；（3）云端管理，避免了定期更换存储介质的麻烦，用户可以用智能手机或平板电脑随时远程查看。
14年6月，Google旗下智能家居品牌NestLabs宣布以5.55亿美元现金收购Dropcam，Nest看重DropCam的原因，我们分析主要有几点：（1）海量数据资源的价值。DropCam用户上传到云端的海量视频数据资源，是智能家居时代最稀缺的数据资源，也可以用于计算机深度学习的研究；（2）探索视频分享社交的潜力，DropCam曾是唯一抓拍到华盛顿桥倒塌瞬间的摄像头，用户们也发掘了众多宠物、宝宝们成长和欢乐的瞬间；（3）抢占入口，家庭网络摄像机已经逐步成为普通家庭的标配，获得DropCam也就意味着抢占了智能家居的一个重要入口。
国内厂商同样看到了类似DropCam的网络摄像头在智能家居时代的价值。360与东方网力成立合资公司推出360智能摄像机，小米则投资了小蚁，百度推出小度i耳目。
海康萤石先后推出了C2S多功能互联网摄像机、A1互联网报警盒子、F1互联网交互型摄像机，以及价格低廉的C2mini互联网摄像机。除了自身努力以外，海康还和微信合作互联，可以直接查看萤石摄像头实拍画面；借助京东家实现销售加速和市场推广；借助阿里云和百度云实现云端服务，并且利用萤石系列和百度深度合作完成新型广告营销方案；公司和乐视的合作还将继续深化，全方位实现强强联合。壁垒森严、相互提防的互联网龙头们，却极罕见地同时与海康威视合作，一方面展示了海康威视在摄像头领域不可动摇的龙头地位，另一方面也显示了互联网巨头们急于抓住摄像头在未来智能家居和数据运营关键地位的急迫心态。
海康威视，坚定看好海康威视转型战略，公司解决方案战略已经证实获得效果，看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长，并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合，向民用安防运营转型，成为家庭All-in-one信息入口。大视频时代下，海康威视在数据处理、分析上的技术积累，将通过大数据商业模式得到价值重估。
7.4.视频运营
如前文所述，我们看好视频时代，数据运营成为商业模式中最重要一环，不论视频入口来自哪里，关于视频压缩、处理、分析的能力是最关键的，掌握视频关键技术和平台的公司价值将得到重估，看好海康威视、大华股份、东方网力。
海康威视、大华股份目前集中力量投入解决方案，并非搭建监控系统这么简单，而是利用云计算和大数据将摄像头采集的海量信息与行业应用结合，做最大化数据挖掘与优化。举例而言，海康与银泰百货的合作，帮助百货公司分析消费者行为，提供大量商业信息。解决方案的市场空间是设备的2-3倍，同时个性化方案设计规避了简单价格竞争，保持更好议价能力。解决方案必须投入上千工程师研发，行业壁垒大幅提高。解决方案一方面提供了更大的行业逻辑，另一方面为安防运营业务打下前站，并且解除了一路价格战的后顾之忧。
此外，海康大华都进入亚马逊热销摄像头排名前列，海外市场打开。互联网战略方面，海康与乐视网、阿里巴巴合作，对互联网厂商来说大华的稀缺性显现。摄像头对互联网厂商价值巨大，虚拟教育、医疗、社交和办公都离不开“眼见为实”的摄像头。
欧比特，收购的广州铂亚信息拥有智能分析、计算机视觉分析、行为模式识别和数字图像分析技术，可以对视频进行改良和分析。公司人脸识别算法应用在人脸搜索与捕获方面有较强的优势，可以对同一画面下多目标进行同时搜索与分析；在表情、姿态和光线修正方面也有大量数据统计分析经验对算法进行修正；在数据存储方面以特征点为存储内容，减少了数据传输，扩大了产品的应用程度，提高了比对性能。未来公司的视频分析技术还将和卫星运营业务结合起来，实现卫星大数据的未来。
东方网力，公司在视频监控管理平台领域市场占有率处于明显领先地位，在视频联网与控制、海量信息存储与调用、视频智能算法、视频云计算及存储平台等领域具有明显技术优势，将充分受益于视频时代数据处理能力要求提高的大趋势。与360合作进入家庭视频监控产品市场，证明了互联网公司对东方网力技术实力和行业地位的认可，新蓝海市场也将为公司长期发展注入新的活力。
基于技术的稀缺性和领先性，首推六家公司：海康威视、歌尔声学、利达光电、金龙机电、欧比特、大华股份。
8.重点推荐个股
基于技术的稀缺性和领先性，首推六家公司：海康威视、歌尔声学、利达光电、金龙机电、欧比特、大华股份。
8.1.海康威视
发行H股进行海外资本运作，互联网业务转型加速：公司发行H股，获得海外融资和资本运作平台；募投项目助公司在互联网和新型战略业务加速发展；二股东部分A股转换为H股，减轻A股减持压力。公司推出的S1运动相机和随之发布的云端服务和APP已经打响了自己在B2C市场的第一枪。公司抢先布局智能硬件中最具有附加值和粘性的服务：视频社区，萤石云视频和云平台等。国际化视野的公司想要进一步提升也需要通过海外业务的拓展和人才的引进，尤其互联网合作更需要国际化的导入。公司开放性的发展需要资本金的补充才能进一步成长提速。
安防监控解决方案成功化解价格战问题，海外市场重塑成长空间：海康的解决方案不是搭建监控系统这么简单，而是利用云计算和大数据将摄像头采集的海量信息与行业应用结合，做最大化数据挖掘与优化。举例而言，海康与银泰百货的合作，帮助百货公司分析消费者行为，提供大量商业信息。解决方案的市场空间是设备的2-3倍，同时个性化方案设计规避了简单价格竞争，保持更好议价能力。解决方案必须投入上千工程师研发，行业壁垒大幅提高。海康在2012年开始软件投入，去年下半年开始变现贡献业绩，连续三个季度维持50%增速，解决方案开始发力，未来连续贡献业绩增速。此外，海康大华都进入亚马逊热销摄像头排名，海外市场打开。
安防双寡头竞争进入第三阶段，看好海康创新先发优势：我们的双寡头竞赛模型过去五年准确预测了两家走势。2011年我们认为竞赛曲线第二过程，大华追赶海康；2013年底我们认为进入竞赛曲线第三过程，海康超出大华。目前从逻辑上，进入解决方案时代和大视频时代，竞争逻辑和制造业时代有一定差异，强者恒强效应更强；而大华在大视频云计算和大数据的投入滞后海康，业绩收获晚于海康。互联网教育、医疗、社交等未来将与视频结合，视频价值重估，做得早是最重要的。从上下游验证，预计海康今年保持45%增速，高于大华。因此无论是产业逻辑还是产业拐点看，目前优先推荐配置海康。
投资建议：我们从底部坚定看好海康威视作为白马龙头的转型战略，从底部坚定推荐，公司解决方案战略已经证实获得效果，我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长，并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合，向民用安防运营转型，成为家庭All-in-one信息入口，通过大数据商业模式进一步打开市值空间，H股融资更是给予了更大的资本助力，减轻了A股资本市场的压力。预计2014、2015年EPS分别为1.12、1.63元，继续给予买入评级。
风险提示：新业务进展风险，融资不达预期风险
8.2.歌尔声学
15年营收高增长，新业务打开成长空间：公司今年战略核心是聚焦：储备新业务、砍掉低利润业务。我们在14年142亿收入基础上，测算公司15年收入增速，预计将新增70亿以上收入。预计大客户可达到43亿收入，可穿戴增量预计10亿，收购丹拿收入4亿等。今年全年预计收入依旧维持45%增速，因此坚定看好公司未来成长空间，白马成长地位不可撼动。
产品布局互联网思维，软硬件客户结合更紧密：公司业绩弹性在于1、品牌互联网战略超预期；2、继续全球整合；3、苹果新业务切入；4、fpc、连接器、天线、摄像头等精密制造业务。重要的是在公司14年收缩后，三季度开始的43%增长是有质量有含量的，15年的增长点都是未来进一步做大的基础。我们调研其美国分公司，公司掌握苹果、索尼、三星、微软、特斯拉、facebook、谷歌、亚马逊、华为全球顶级客户，产品技术能力全球领先，非其他电子企业可以比肩，市场在其业务酝酿期对公司价值低估，而未看到公司在全球竞争力的显著提升和品牌战略的清晰。
国际化平台整合进行中，虚拟显示将成为下一个时代主角：公司此次收购Dynaudio只是国际化战略的第一步，从公司的大战略和国际化大视野考虑，我们判断未来公司在品牌、互联网战略和传感器的整合还会持续进行，公司对美国、日本、台湾、韩国等地的歌尔声学子公司进行增资，进一步加快公司开拓境外市场，加强境外子公司本地化服务客户的能力将来将继续提升国际化大平台的价值。虚拟显示设备成为CES展亮点，公司是主要设备制造商之一，索尼、Facebook是公司重要客户，虚拟显示将是声学以外公司未来高增长看点，属于虚拟显示核心标的，坚定推荐。
投资建议：我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为42.0%、49.8%、37.9%，2014-2015年EPS达1.17和1.74元。给予25*15PE，6个月目标价43.5元。公司募投项目发行可转债，给予买入-A评级。
风险提示：产品不达预期、海外拓展不达预期
8.3.利达光电
超硬减反射镀膜将成为触显创新新方向。触摸显示行业具有无尽机遇，每次变革先后孕育了莱宝高科、欧菲光、蓝思科技等大公司。三个理由决定触屏行业的巨大空间：（1）所有零部件成本占比中，屏幕价值最大；（2）屏幕直接影响使用体验，厂商用心投入；（3）屏幕技术纷杂，可实现技术提升的领域较多。当智能终端清晰度，轻薄等参数边际改善效用减弱之后，创新将集中在室外阅读、反光、耐磨等新领域。类蓝宝石超硬镀膜与蓝宝相比具有超高性价比优势，是智能终端触显创新的行业主流方向。镀膜行业作为高技术壁垒行业，行业爆发时机会只属于领先者。
“设备-原材料-工艺”全产业链布局的全球龙头。利达光电核心技术在光学薄膜领域，具备“设备-原材料-工艺”全产业链布局，“一种超硬消反光防水防油薄膜”专利成功卡位行业高端市场。利达光电与金龙机电成立美之蓝光电公司，全面切入智能终端类蓝宝石超硬镀膜行业，利达光电及核心技术团队占55%股权，3年内筹划形成月产1,000万片以上类蓝宝石超硬无反光薄膜面板生产能力。与金龙的合作，一方面让利达实现类蓝宝石超硬镀膜+玻璃盖板产业链上下游整合，形成完整产业链切入客户，另一方面让利达的技术优势与金龙在智能手机产业链的长期客户资源积累形成合力，未来有望切入新的高端客户市场。
微投技术专家争雄虚拟显示。利达光电长期耕耘于光学精密器件市场，与sony、epson、canon、nikon等日本光学厂商深度合作，在光学投影技术上有深厚积累。公司微投影技术主要采用3Lcd技术，已经在虚拟显示领域有所应用，将分享消费级虚拟显示市场爆发红利。短期来看，公司虚拟显示产品将在车载产品，包括倒车影像，360度环向，抬头显示等领域取得突破。CES上智能汽车普遍应用HUD抬头显示技术，宝马高端车型全部配备。公司技术相比宝马万元以上产品具有绝对价格优势，有助于推动抬头显示技术在普通民用车型中广泛应用。公司已经与母集团南方工业集团旗下兄弟公司长安汽车合作进行了3-4年研发验证，15年后有望实现订单突破。
大行业，小公司，前景广阔。公司作为南方工业集团旗下光学方向唯一上市公司，未来具有成为整合平台的潜力。公司在光学领域的长期技术积累，厚积薄发将迎来触屏镀膜和虚拟显示两个千亿级市场需求爆发，属于典型的“大行业，小公司”，公司已经步入发展拐点，前期调整较大目前市值仅50亿，重点关注。
8.4.金龙机电
业绩预增430%~460%，拐点确定，一季度业绩持续高增长：金龙机电业绩预增430%~460%，全年净利润1.12亿~1.19亿，超市场预期，单四季度净利润9600万~1.01亿，除去并表业务，主营利润单四季度7000万以上，环比增长500%以上，考虑公司盖板业务四季度还有亏损，预期马达业务四季度单季度利润达到9000万以上，主要来源于大客户线性马达利润贡献，拐点确定，继续推荐。公司2015年大客户线性马达预计将带来3.2亿以上利润，博一和甲艾1.2亿利润，不考虑国产客户市场开拓、盖板业务与利达光电深度合作利润贡献，2015年利润保守4.4亿。
触控马达未来消费电子关键创新，期待盖板合作深化：公司产品未来看点有：其一，预计进入苹果下一代触觉反馈马达，未来智能控制是大趋势。其二，双摄像头会成为趋势，公司摄像头驱动马达业务已经成熟；其三，公司盖板业务拐点显现，金龙与利达公告的合作的目标是围绕大光学产业链布局，双方合作我们非常熟悉也非常看好。盖板玻璃此前受三星不达预期影响，目前开拓其他大客户进展顺利，预计今年围绕大光学产业链的合作将带来业务进一步发展，采用自动化产线符合电子行业减少人工大趋势，有利于长期利润保证。
微特马达龙头进入高端领域，未来成长持续：作为国际微特电机领域龙头，公司加强技术研发，实现产品结构的横向拓展，目前具备多款新型马达，如变焦马达（VCM）、线性马达，以及与变焦马达相配套的摄像模组等。进入大客户产业链引领未来电子创新带来营收保证，收购甲艾马达整合优化产品业务线，看好未来持续成长，坚定推荐。
投资建议：四季度确定业绩拐点，继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。高端客户今年一季度可穿戴设备出货官网确定，公司进入供应商机会将带来超预期表现。保守估计14-15年净利润分别是1.18亿元和4.4亿元（14年为两月并表，15年为全年并表），对应14、15年EPS为0.42、1.55元，维持买入-A评级，予以15年25倍估值，对应第一目标价38.75元。
风险提示：产品进度不达预期
8.5.欧比特
乘风而起，意在天空：欧比特公司的战略布局是在航空航天向民营放开的大背景下展开的，将在政策扶持和产业技术进步的双重助力下，获得跨越式发展。随着政策的开放，公司逐渐开拓自己业务领域，未来将以航空航天为大业务背景，分为宇航IC、卫星服务和微型飞行器三大战略。公司通过发展主业、展开国内外的合作、控股上海欧科微公司和参股UA实现这三大战略，打造航空航天民营龙头！
巨头的下一步，微纳卫星互联网：1）巨头下一步，微小卫星互联网！美国的商用微纳卫星企业SkyboxImaging已经被谷歌收购，谷歌还与富达一起正计划投资火箭制造商SpaceX10亿美元，希望通过卫星来向用户提供互联网接入服务。2）从卫星整体发展的趋势来看，微纳卫星孕育新模式，在灵活性和功能性上都有更大的优势，更符合大数据时代特点。3）公司除了和国外公司一样的卫星研发业务外，凭借自身SIP模块设计生产技术和大数据处理能力，架构空间信息平台，更专注于卫星应用终端和服务更大的市场，成长前景更为远大。
收购铂亚，人脸识别稀缺标的：铂亚信息是国内人脸识别市场为数不多的核心技术掌握者,是国内大规模静态人脸比对和动态视频人脸识别领域的领先企业之一。铂亚已建成最大省级人脸库，先后参与广东、广西、山东、江西、云南、海南省、广东省内多个地市及成都市公安部门人脸库项目的建设，占据了接近一半的市场份额。未来人脸识别还有机会切入民用安防、智能安防和移动支付等领域。
投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价35元。由于公司在航空航天多领域布局，高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务，给予30亿估值；原有宇航芯片业务中的SiP将在16年实现较高增长，给予15亿估值；公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性，而且15年大概率超过业绩承诺，给予25亿估值；因此公司在现有业务下正常估值应该为70亿。
风险提示：大盘震荡，风格转换，公司新业务拓展低于预期
8.6.大华股份
15年中有望度过转型阵痛期：公司转型启动时间落后于海康威视，转型冲击组织体系、人员架构，影响公司短期毛利率有所下降，业绩增速相对放缓。随着公司区域与行业人员调整逐步到位，我们预计2015年中期开始，公司转型将取得成效，业绩增速重回上行趋势。
扎实推进安防监控解决方案转型：安防监控解决方案市场空间更大，在设备的2-3倍以上。软硬件一体化开发能力要求更高，只有千人以上工程师团队才具备竞争力，行业集中度将继续提升。解决方案利用云计算和大数据技术将摄像头采集到的海量信息，进行深度数据挖掘提炼有价值信息，需要针对行业特性采用个性化开发模式，提供更多附加值，盈利能力更强，将改善公司毛利率水平。
海外市场带来增长新空间：欧美发达国家安防监控市场逐渐回暖，中东、拉美、亚太新兴经济体需求也逐步打开，目前公司海外市场遍布全球一百多个国家，在全球拥有九百多个合作伙伴，结合不同区域市场特点实施精细化管理及资源合理配置，后续将进一步加大海外市场细分领域投入，推动海外业务纵深延展。公司2013年海外市场增速超过80%，占全部营收的四分之一，2014年有望继续保持60%以上高速增长，收入占比将达到三分之一以上。
行业寡头的互联网合作稀缺性显现：摄像头对互联网厂商价值巨大，虚拟教育、医疗、社交和办公都离不开“眼见为实”的摄像头。海康与乐视网、阿里巴巴等达成合作后，作为行业双寡头之一，大华对其他互联网公司的稀缺性显现。公司2014年推出了“乐橙”产品，布局智能家居市场，与阿里云的战略合作只是公司互联网协作战略的第一步。
投资建议：我们看好安防监控行业龙头向解决方案市场转型，大华转型最艰难阶段已经度过，15年下半年开始将重回上行趋势，前瞻推荐底部积极配置。海外市场针对细分市场进一步加大投入，实现业务纵深延展。公司互联网战略已经有所突破，海康与乐视、阿里巴巴的合作，带给其他互联网厂商巨大压力，大华作为行业双寡头之一，必将分享互联网视频大发展红利。预计公司2014、2015年EPS分别为1.14、1.60元，给予买入-A评级，目标价40元。
风险提示：业务转型进展风险，海外业务发展不确定性
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