中国A股从去年以来总体呈现稳步上涨的慢牛行情，背后原因何在？俗话说，股市是经济的晴雨表，近期众多国际机构纷纷点赞中国经济，而且认为是持续好于各界预期，股市长期走好无疑有了最坚实的基础。但A股市场里的小散户们为何感觉不明显呢？可能这就是“不识庐山真面目、只缘身在此山中”吧——
6.5%、6.6%、6.7%、6.8%，国际货币基金组织（IMF）分别在今年1月、4月、6月和10月四度“刷新”中国经济2017年增速预测。短短1年内，连续4次向上修正一国的经济增速，这在IMF近年的经济展望报告历史上较为罕见。与此同时，世界银行、亚洲开发银行和花旗银行也不约而同地将今年中国经济的预期增速调高了0.2个百分点。众多国际机构纷纷点赞中国经济，表明中国经济确实比外界预计的要好，而且是持续好于各界预期。
中国经济好于预期，体现在统计数据令人喜出望外。今年以来，我国经济主要指标超预期已成为各界关注的焦点。国家统计局数据显示，今年上半年，我国GDP增长6.9%，好于市场预期的6.8%；全国固定资产投资增长8.6%，好于预期的8.5%；社会消费品零售总额增长10.4%，好于预期的10.3%；规模以上工业增加值增长6.9%，好于预期的6.7%。面对一系列向好数据，国内外权威机构在评估中国经济表现时，主基调积极正面，并用“宏观经济稳定”“保持强劲增长”“外部需求旺盛”等语句来描述，以此作为调高中国经济预测的解释。中国经济的稳中向好与世界经济的广泛复苏，两者形成共振，产生溢出效应，助推各界的乐观判断。
中国经济好于预期，体现在实体经济发展表现抢眼。随着“中国制造2025”、创新驱动战略等的实施，互联网与制造业融合发展不断深化，智能化生产、个性化定制、服务型制造等一批新模式、新业态百花齐放，我国实体经济强劲发力，推动产业结构迈向中高端，推动中国经济持续向好。最新数据显示，今年前8个月，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速同比加快0.7个百分点；工业出口交货值同比增长10.3%，增速同比加快10.2个百分点；工业用电量同比增长6.1%，增速同比加快4.1个百分点；全国铁路货运量同比增长15.3%。今年9月份，我国制造业PMI为2012年5月份以来的最高点。工业生产的显著提升，支撑着总体经济的平稳运行。
中国经济好于预期，体现在经济增长韧性足有后劲。供给侧结构性改革的大力推进，引导我国经济结构不断优化、增长动能不断转化。在经济结构方面，我国服务业已成为最大产业，消费成为经济增长的主要驱动力。今年上半年服务业的增速快于第二产业增速1.3个百分点，服务业占经济的比重达到54.1%，高于第二产业14个百分点；最终消费支出对经济增长的贡献率为63.4%，稳居“三驾马车”之首；在增长动能方面，今年前8个月，全国新登记企业399万户，同比增长12%，全国近万家新建规模以上工业企业投产。同期，我国高技术制造业工业增加值同比增长13%，装备制造业增长11.4%，增速均明显高于全部规模以上工业。这表明，随着大众创业、万众创新的推进，“放管服”改革的持续深化，经济发展的新动能日益壮大、新增长点不断涌现。各市场主体为适应市场需求和提升自身素质而努力改造升级，新产业、新业态、新商业模式带来了新动能加快成长。
10月14日，中国人民银行公布的今年前三季度货币金融数据显示，9月末，M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，较上月出现反弹；前三季度新增人民币贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元，超出市场预期；前三季度，社会融资规模增量累计为15.67万亿元，同比多增2.21万亿元，增速平稳。
近期，M2增速连续回落。继8月刷新历史最低水平至8.9%后，9月份M2增速有所回升，但比上年同期仍然低2.3个百分点。中国民生银行首席研究员温彬分析认为，一方面是由于银行同业业务继续收缩；另一方面是由于外汇占款边际改善、信贷和财政存款投放季节性增加等，M2触底反弹。
“9月份M2增速反弹的主因来自信贷增速相对稳定。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为。
数据显示，前三季度新增人民币贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元。陈冀分析称，近年来，9月份都有较多财政存款下放。此外，在央行流动性适度适量的调控下，9月份市场利率总体相对稳定，明年起实施定向降准的消息也使市场利率中长期产生了较为一致的远期预期。值得注意的是，9月份，企业中长期贷款较上月的3639亿元增至5029亿元，脱虚向实成效正逐渐显现。
明年起开始实施的定向降准有望于四季度提前显现出效果。9月30日，央行宣布从明年起对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策。温彬认为，为了满足明年初降准要求，四季度银行将进一步加大对普惠领域的投放，更好地支持实体经济发展。
“预计四季度流动性总体平稳。”温彬表示，随着11月份和12月份财政存款季节性投放增加，流动性状况将有所改善，考虑到明年元旦和春节因素，央行将继续通过“逆回购+中期借贷便利（MLF）”不同期限组合的投放保持市场利率平稳。
持类似观点的陈冀也认为，虽然定向降准明年落地，然而在约3个月的“缓冲期”中，由于金融机构对未来定向降准政策的确定性预期，使得机构在政策支持的相关贷款上增加投放力度，M2增速也可能“提前”获得来自信贷渠道的支撑。
“要达到为实体经济营造稳健的货币金融环境的目标，当前稳定流动性和利率环境至关重要。”陈冀表示，央行在不断地加强对市场的预调和预期引导，如提前续作MLF等操作都体现了其维稳市场流动性、平滑利率波动的决心。近期推出的定向降准也有益于从结构上引导金融资源的流向和配置，增强脱虚向实政策的有效性。
编辑 / 丁鑫
来源 / 经济日报（记者徐惠喜、陈果静）
