独角兽的奇幻漂流：“王老五寻亲记”

“我给大家打个比方，讲一出戏‘王老五寻亲记’，希望大家不要对号入座，主要人物包括新郎王老五——独角兽，，新娘——投资者，岳母——媒体、专家、吃瓜群众等等。”

接着，李小加分析了独角兽——王老五在美国、中国内地以及香港三地的境遇。

“在美国，新娘——投资者都很成熟，中国的很多王老五愿意去，但不是谁都敢去；，只有一条，就是不能撒谎。”

简单地说，美国市场吸引力大，因为资金供应充沛，流通性好，融资渠道较为自由，发行时间与频率没有限制，而且机构投资者占主导地位，他们更成熟，投资逻辑更强。最关键的是，美国法规完整，信息披露是一切的基础，发行人必须考虑进行适当的披露。

而在中国内地，“王老五——独角兽人数居多，上市需求很大，其中有很多诚实向上的国企，还有很多积极向上的民企；新娘——投资者这边也特别多，都是散户，都很热情，但又单纯容易情绪化；，要进行谨慎选择，所以王老五想结婚就得排队；岳母——媒体、专家、吃瓜群众都要盯着”。

香港市场处于两者之间。“香港的‘王老五’大部分都是来自中国内地的‘小伙子’，规模也越来越大，3万亿市值，香港的‘岳父、岳母’也都相对尊重市场。”

李小加认为，香港证券市场既能理解中国的情况，也清除了独角兽企业在美国上市的一些限制。，香港为内地独角兽企业赴港上市带来了一定的机遇。中国证监会和香港证监会是目前国际上最亲密的证监会，香港给中国提供了时间、。。

港股&A股：修改上市制度

“要做好牺牲的准备”

内地CDR即将登场，各方严阵以待。

对于CDR，李小加的评价是：CDR方式很创新，但面临很多问题抉择。他举例说，“WVR特殊股权怎么安排？要不要按照A股市场的逻辑管理他们，还是给一个特殊方式管理？发大发小，股价之间不连通怎么办？就算都解决了，那选择上，是选了谁回来，还是谁都可以呢？”

作为港交所首位内地背景CEO，李小加提醒内地同行：“要想清楚什么是最重要的，如果让独角兽们回A股最重要，那就要对于改变规则做好充分准备，要做好牺牲的准备”。他建议，如果说A股市场的逻辑还没到大改时，那独角兽就只能做个小试点。

最后，李小加说，“中国内地证监会和香港证监会是世界上最亲密的两个证监会，在改革进程中，香港为内地提供了空间。”而香港证监会主席唐家成早前也指出，内地和香港并非竞争对象，新加坡才是竞争对象，未来内地企业如果以CDR和“同股不同权”形式在内地及香港一起上市，将会是双赢的结果。

李小加的一番演讲，勾起了台下马化腾的回忆。“十年前我们也面临这样的选择，那个时候所有互联网企业全部去纳斯达克，偶尔有去纽交所。大家都觉得那边非常活跃，投资者很多，因为我们也是VIE架构，在国内也没有办法，唯一选择就是香港和纳斯达克。”

但腾讯最终选择在香港上市。马化腾说，当时香港的市盈率十几倍、几倍，想追求高市盈率很难，“腾讯当时上市市值很小，估值6亿美金，融2亿美金，上市之后8亿美金”。但为了长远的考虑，腾讯还是选择了在香港上市，“‘夫妻’之间作息时间一致，这样会比较好，会幸福一点”。

据悉，首批8家回归A股的“独角兽”企业名单已确定，其中就包括了腾讯、阿里、百度、京东这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。据统计，这8家首批试点公司合计市值规模为7.85 万亿元人民币，这无疑意味又一场资本盛宴即将来临。